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Die Credit Suisse und Instinet gehen mit den Abwicklungsdiensten von Paxos online


Heute hat die Paxos Trust Company, ein in New York reguliertes Finanzinstitut, die Digitalisierung und Mobilisierung von Vermögenswerten durchgeführt und den Start des Abwicklungsdienstes von Paxos angekündigt. Der Service basiert auf Blockchain-Technologie und befasst sich derzeit mit dem US-börsennotierten Aktienhandel zwischen dem Broker-Dealer Credit Suisse und Instinet (einer Tochtergesellschaft der Nomura Bank).

Paxos-Logo

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Bildnachweis: Paxos

Paxos gab bekannt, dass sein dritter Teilnehmer, die Société Générale, in Kürze ebenfalls mit der Abwicklung von in den USA notierten Aktientransaktionen mit Paxos Settlement Service beginnen wird.

Die Transaktion hat sich geändert, aber die Abrechnung hat sich nicht geändert

Seit der Gründung der American Depositary Trust and Clearing Corporation (DTCC) im Jahr 1976 läutete die Ankündigung von Paxos eine der weltweit größten Entwicklungen im Bereich der Aktienabwicklung ein. DTCC ist in den USA im Bereich der Aktienabwicklung und -abwicklung tätig.

Das Muster des Aktienhandels hat sich in den letzten drei Jahrzehnten dramatisch verändert. Die Digitalisierung hat den Menschen ersetzt, und diese Maschinen können automatisch basierend auf Algorithmen handeln. Diese Digitalisierung leitete den Hochfrequenzhandel ein. Hedge-Fonds investierten Millionen von Dollar in die Infrastruktur, um die Kommunikationslatenz zwischen Servern, auf denen diese Algorithmen ausgeführt werden, und den Austausch um Nanosekunden zu verringern und damit Handelsvorteile zu erzielen.

Hochfrequenzhandel-Handelsinnovation

Außerhalb des Rechenzentrums von CyrusOne Inc. befindet sich ein 350 Fuß hoher Hochfrequenz-Handelsturm. Sein Standort … (+) Auf diesem Luftbild, das am Mittwoch, 24. April 2019 in Aurora, Illinois, USA, aufgenommen wurde, hat die Chicago Mercantile Exchange Group Inc. Open Space am Stadtrand von Chicago. Dies ist in den letzten zwei Monaten Realität geworden und befindet sich jetzt etwa 1000 Fuß von den wichtigsten Finanzmärkten der Welt entfernt. Fotograf: Daniel Acker / Bloomberg

© 2019 Bloomberg Financial LP

Obwohl die Branche die Geschwindigkeit und Effizienz von Transaktionen erheblich verbessert hat, ist die Abwicklung dieser Transaktionen (der Fluss von Aktien und Bargeld zwischen Kontrahenten) immer noch langsam und dauert normalerweise zwei Tage.

Die Abwicklung von Aktien erfolgt heute über DTCC, ein Monopolist in der Finanzbranche, der als Gegenpartei zwischen den beiden Parteien der Transaktion fungiert und damit ein gewisses Maß an Garantie für die Abwicklung bietet.

DTCC wurde 1999 gegründet und ist die Holdinggesellschaft der American Depositary and Trust Company (DTC) und der National Securities and Clearing Corporation (NSCC). Diese Organisationen wurden gegründet, um dem Bedarf an Papierstaus, die in den 1960er Jahren als "Paper Crunch" bekannt waren, entgegenzuwirken.

Vor der Gründung dieser Institute muss das Aktienzertifikat nach der Transaktion tatsächlich an den Broker geliefert werden. Mit dem starken Anstieg des Transaktionsvolumens zu diesem Zeitpunkt wurde das Aktienzertifikat unangenehm und verursachte einen Rückstand, der dazu führte, dass mehr als 100 Broker bankrott gingen. Die New Yorker Börse vorübergehend Reduzieren Sie Transaktionen auf vier Tage pro Woche, um den Rückstand zu beheben.

Obwohl die Idee der Digitalisierung dieser Wertpapiere aufgrund der Zeit und Komplexität ihrer Gründung in Betracht gezogen wurde, lehnten Finanzinstitute diese Idee ab und ersetzten sie durch ein indirektes Haltesystem, bei dem das rechtliche Eigentum an Wertpapieren von einer Person gehalten werden sollte Ja, die zentrale Verwahrstelle, die Registrierungszertifikate dieser Wertpapiere werden tatsächlich im Tresor der Verwahrstelle aufbewahrt. Zu diesem Zweck wurden 1973 bzw. 1976 DTC (Aktiengesellschaft) und NSCC (Clearing Service und Net Settlement) gegründet.

Bankliquidität wird teuer

Die Finanzmärkte waren 2008 erneut in Schwierigkeiten, diesmal kein Liquiditätsproblem, nicht nur ein Managementproblem. Das Scheitern von Lehman Brothers und die sich daraus ergebende Finanzkrise waren auf die Bedenken der Finanzmärkte zurückzuführen, dass die Gegenparteien nicht über ausreichende Liquiditätsreserven verfügten, um die Erfüllung ihrer Handelsverpflichtungen abzuschließen.

Vorschriften wie Dodd Frank und Basel III wurden eingeführt, um sicherzustellen, dass die Finanzinstitute über ausreichende Reserven verfügen, um ihre Clearingverpflichtungen auch in Zeiten von Marktstress zu erfüllen. Diese Liquiditätsanforderungen haben dazu geführt, dass Finanzinstitute weitaus mehr Mittel in ihren Bilanzen halten, als sie in der Vergangenheit benötigt haben.

Diese Bestände können der Bilanz des Instituts nicht helfen, da sie die Mittel nicht verwenden können. Die Aufrechterhaltung dieser Reserven ist teuer. Für jede in der Bilanz gehaltene Milliarde US-Dollar zahlen die Banken jedes Jahr Opportunitätskosten in Höhe von 11 Millionen US-Dollar.

Die meisten Wertpapiere benötigen zwei Tage zur Abwicklung (obwohl dies weniger als die drei Tage Ende 2017 sind), und diese Gebühr wird erhöht. In diesem Fall ist Zeit Geld – je länger die Lücke zwischen Handel und Abwicklung ist, desto mehr Reserven müssen diese Institutionen halten.

Wir bei Paxos vertrauen

Paxos gab heute das Ende seines 44-jährigen Monopols für Clearing und Abwicklung in DTCC (und seinen Tochtergesellschaften) bekannt. Das Pilotprojekt beinhaltet ein Pilotprojekt innovativer Methoden unter Verwendung der Blockchain-Abwicklung, die die Abwicklung schneller und billiger machen können.

Anfang Januar teilte Charles Cascarilla, CEO von Paxos, seine Ambitionen für Piloten und die umfassendere Strategie des Unternehmens in einem Interview mit der Forbes-Website mit.

"Wir betrachten uns nicht als Technologie-Startup", sagte Cascarila. Das Unternehmen befindet sich in einem Konferenzraum im Modebüro von Normand Fashion in Manhattan. "Wir sind ein Engineering- und produktgesteuertes Finanzinfrastrukturunternehmen, das sich dem Thema verschrieben hat." Finanzsysteme öffnen. "

Charles Cascarilla-CEO-Paxos

Charles Cascarilla-CEO-Paxos

Bildnachweis: Paxos

Dies ist eine wichtige Unterscheidung für Paxos, da große Finanzinstitute im Abwicklungsbereich letztendlich in der Lage sein müssen, den strengen Anforderungen gut regulierter Finanzinfrastrukturanbieter zu vertrauen, die ihr kritisches Geschäft unterstützen können.

Vor diesem Hintergrund beantragte Paxos beim New Yorker Finanzministerium (NYDFS) eine Charta, um 2015 eine Treuhandgesellschaft mit beschränkter Nutzung zu werden. Der Name des Trusts verleiht ihm ähnliche Befugnisse wie Banken, bietet jedoch mit einem gewissen Maß an Regulierung ein gewisses Vertrauen für große Wall Street-Unternehmen, diese zu nutzen.

Die Paxos Trust Company ist an eine Reihe von belastenden Maßnahmen gebunden, die von der NYDFS durchgesetzt werden und Anforderungen in Bezug auf Kapital, Liquidität, Kundenschutz, Cybersicherheit und Geldwäschebekämpfung beinhalten. Dies bietet ihnen effektiv das gleiche Maß an Überwachung und Kontrolle wie das DTCC.

Eine andere Siedlung

Mit dem neuen Service übernimmt Paxos eine Lösung, die sich grundlegend von DTCC unterscheidet. DTCC stellt sich in die Mitte zweier Gegenparteien, die als Garant fungieren und Anweisungen zum Überweisen von Geldern und Aktien senden. Während Paxos verwendet wird, gibt es keinen Mittelsmann.

"In den letzten 20 Jahren sind viele Innovationen bei den Handelsmethoden aufgetreten. Die Handelszeit der Menschen wird in Mikrosekunden gemessen, aber es gibt keine wirklichen Innovationen beim Clearing oder bei der Abwicklung."

Charles Cascarilla-CEO-Paxos

Stattdessen verwendet das Startup die Blockchain-Technologie, um Bargeld und Wertpapiere auf DTCC-Treuhandkonten zu digitalisieren. Diese digitalen Assets werden dann sofort über "Atom Trading" zwischen Kontrahenten ausgetauscht. Dies erfolgt mithilfe eines intelligenten Vertrags, bei dem es sich um ein Computerprogramm handelt, das automatisch ausgeführt wird. Aufzeichnungen über Bargeld und Wertpapiere werden im Blockchain-Hauptbuch geführt.

Laut Cascarilla hat diese neue Siedlungsform viele Vorteile gegenüber herkömmlichen Methoden. Sie können die Abrechnungszeit von zwei Tagen auf einen Tag oder sogar mehrere Abrechnungstage reduzieren. Da die Transaktionspartei gleichzeitig Wertpapiere und Bargeld direkt austauschen kann, ist keine zentrale Gegenpartei erforderlich.

All dies reduziert auch die Menge an liquiden Mitteln, die Banken in Reserven halten müssen, wenn die Abwicklung fehlschlägt. In Anbetracht der Tatsache, dass laut DTCC heute über Clearingbanken Margenkonten in Höhe von mindestens 5 Mrd. USD vorhanden sind – dies ist unter anderem eine Voraussetzung für das Kontrahentenrisiko, das Banken in der Bilanz halten müssen – für die Branche. Dies ist eine erhebliche Einsparung.

"Der Plan hat das Potenzial, enorme Effizienz- und Kosteneinsparungen im Post-Trade-Zyklus zu erzielen. Der Paxos Settlement Service führt eine regulierungskonforme Blockchain-Technologie ein, mit der wir die Marktstruktur weiterentwickeln und Kapital freisetzen können, das mit traditionellen Abwicklungsprozessen verbunden ist Es wurden wichtige Fortschritte erzielt. "

Emmanuel Aidoo, Leiter des Digital Asset Market der Credit Suisse

Die Vorteile enden jedoch nicht mit der Geschwindigkeit der Abwicklung und der Reduzierung der Kosten für die Aufbewahrung von Reserven gegen Abwicklungsfehler.

Credit Suisse

Die Credit Suisse ist einer der Teilnehmer an Paxos Settlement Services. (AP Photo / Keystone, Gaetan Bally, … (+) Dateien)

Associated Press

Eine weitere Herausforderung für die Branche besteht darin, dass, da jede Bank die Beträge nachverfolgen muss, die sie zum Zeitpunkt der Abwicklung liefern muss oder voraussichtlich erhalten wird, immer noch ein erheblicher Abstimmungsaufwand erforderlich ist. Im Allgemeinen sprechen die Buchhaltungs- und Sicherheitenverwaltungssysteme in verschiedenen Broker-Dealern nicht miteinander oder mit DTCC, was zu einer großen Anzahl von Abstimmungen führen kann. Obwohl allen Organisationen gemeinsame Hauptbücher zur Verfügung stehen, bietet dies eine einheitliche Ansicht der Wertpapier- und Bargeldbewegungen.

Zunächst eingeschränkter Service

Paxos bietet Clearingdienste im Rahmen der "No Action" der Securities and Exchange Commission an, die es der Organisation ermöglichen, den Dienst für eine begrenzte Zeit mit Einschränkungen für handelbare Aktien auszuführen. Der Service ist auf insgesamt 24 Monate begrenzt und ermöglicht nur die Abwicklung der aktivsten und liquidesten Aktien.

Darüber hinaus hat die SEC eine Obergrenze von 1% für das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen festgelegt. Dies schränkt zwar den Nutzen des Dienstes ein, ist jedoch ein umsichtiger Ansatz, da es sich um einen neuen Dienst handelt und nur zwei Organisationen ihn zunächst nutzen werden.

Paxos ist bereit, permanente Dienste im Visier zu haben, und kündigte an, dass es im ersten Halbjahr 2020 bei der SEC die Registrierung von Clearing-Instituten beantragen wird, damit es allen Maklern und Händlern am Straßenrand Paxos-Lösungsdienste zur Lösung aller Probleme anbieten kann. US-börsennotierte Aktien.

"Die Aktivierung von Paxos-Abwicklungsdiensten ohne Maßnahmen ist der erste Schritt bei der Umgestaltung unserer Infrastruktur nach Transaktionen. Wir haben eng mit der Credit Suisse und Instinet zusammengearbeitet, um Lösungen zu entwickeln, die langfristige Kostenvorteile bringen können Und wir werden zusammenarbeiten, um das System in einer realen Umgebung zu verbessern. Unser bevorstehender Antrag auf Clearing-House-Registrierung zeigt unser Engagement für die Modernisierung der Marktstruktur in großem Maßstab. "

Charles Cascarilla-CEO und Mitbegründer-Paxos

DTCC unter Bedrohung – vorübergehend nicht

Als vertrauenswürdiger Vermittler hat DTCC eine unschätzbare Rolle für die Finanzbranche gespielt. Da es sich jedoch sowohl um ein großes, stark reguliertes und komplexes Finanzinstrument als auch um ein Monopolunternehmen handelt, wird es mit Vorwürfen von richtig oder falsch konfrontiert, nämlich langsamen Veränderungen. Da die Kunden unter dem Druck stehen, Kosten zu senken, ist es selbstverständlich, Gewebe unter ein Mikroskop zu stellen, und sein Status ist ebenfalls eine Herausforderung.

DTCC wies schnell darauf hin, dass es sich mit der Zeit weiterentwickelt hat. Beispielsweise spielte es eine wichtige Rolle bei der Verkürzung des Abwicklungsfensters von drei auf zwei Tage, was sich positiv auf den Markt auswirkte. Die Organisation hat auch eigene Blockchain-Initiativen gestartet, z. B. das Trade Information Warehouse (TIW) durch Blockchain-Lösungen von Axoni und R3 zu ersetzen. Es wurde auch versucht, eine Blockchain-basierte Repo-Plattform zu entwickeln, allerdings ohne Erfolg.

Obwohl es möglicherweise unzeitgemäß ist, die heutige Ankündigung als Kodak der DTCC zu bezeichnen, nachdem alle Versorgungsunternehmen weltweit viele Arten von Wertpapieren für Unternehmen verarbeitet haben, liegt ihr Nennwert unter 2 Billionen US-Dollar pro Jahr, wird es aber sicherlich sein Halten Sie die Organisation auf dem Laufenden.

Es ist auch zu bedenken, dass die Paxos-Lösung selbst immer noch auf DTCC basiert, das im Auftrag der Organisation Wertpapiere auf seinem Konto hält. Dies bedeutet, dass sich der Service unter der Oberfläche des vergoldeten Furniers letztendlich immer noch auf Papiergutscheine stützt, die in unterirdischen Tresoren der Wall Street aufbewahrt werden, die von Finanzmonopolen verwaltet werden, und Blockchain scheint genau diese Art von Vermittler zu sein.

Darüber hinaus ist Paxos nicht in der Lage, Kapitalmaßnahmen wie die Verarbeitung von Dividendenzahlungen, Aktiensplits usw. durchzuführen. Stattdessen müssen sie am Ende eines jeden Tages alle Aktien an die Kontrolle von DTCC zurückgeben, damit das Monopol alle erforderlichen Kapitalmaßnahmen durchführen kann.

Von der Regierung unterstützte digitale Währung

Die Ankündigung von Paxos kommt, da viele Länder auf der ganzen Welt (einschließlich der USA) die Einführung der digitalen Währung der Zentralbank (CBDC) in Betracht ziehen, bei der die Blockchain zur Digitalisierung des US-Dollars in gemeinsamen Hauptbüchern verwendet wird.

Anfang Januar 2019 gab der frühere Vorsitzende der Commodity and Futures Exchange, Christopher ("Chris") Giancarlo, bekannt, dass er einen gemeinnützigen Think Tank aufbauen werde, um die Einführung digitaler Dollars zu unterstützen.

SIFMA 2017

Der frühere Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission (CFTC), J. Christopher Giancarlo, hat … (+) das Digital-Dollar-Programm ins Leben gerufen. Fotograf: Andrew Haller / Bloomberg

© 2017 Bloomberg Financial LP

Der Paxos-Dienst selbst verwendet digitales Bargeld basierend auf den tatsächlichen Dollarreserven im Paxos Trust. Das Geld wird dann als PAX-Token-Stablecoin von Paxos für digitale Token dargestellt.

Obwohl PAX-Token Ausdruck der Vertrauensverantwortung von Paxos sind, sind sie zum Währungsäquivalent geworden. Treuhandinstrumente bieten starke Garantien für Insolvenzen und überwiegen bei weitem die Verbindlichkeiten von Geschäftsbanken.

Das Digital-Dollar-Programm funktioniert ähnlich, mit erheblichen Unterschieden bei der Unterstützung und Sicherung digitaler Token. Der ultimative Garant wird die Federal Reserve sein, nicht der Paxos Trust.

Interessanterweise wird die von der Federal Reserve unterstützte digitale Währung als alternativer Abwicklungsmechanismus für Paxos eingeführt, da digitale Dollars allmählich Realität werden – wenn dies heute erreicht werden kann, ist dies alles andere als garantiert.

Die Einführung von von der Federal Reserve unterstützten digitalen Währungen ist in den nächsten fünf Jahren wahrscheinlich. Dies gibt Paxos viel Zeit, um seine Produkte zu verfeinern und weiter in das Finanzökosystem einzubetten.

Quelle: Zusammengestellt aus FORBES von 0x. Das Urheberrecht liegt beim Autor und darf nicht ohne Genehmigung reproduziert werden

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